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说说我对佩蒂股份的一点看法

最近有粉丝想要定投君分析下佩蒂股份,今天就抽空说下自己对佩蒂股份的一点看法。

今年以来,受疫情影响,佩蒂股份营收、净利润不仅没有下滑,反而大幅提升,股价也是经历了戴维斯双击,一路上扬,股价较年初大涨超44%

回答这个问题之前,先看下佩蒂的营收结构,2020年半年报显示公司国外销售占比83.99%,国内仅有16.01%,其实看19年的,你会发现国外占比更高,尤其是公司的客户过于集中,前5大客户销售占比79%,公司也意识到这个问题,所以近年来一直在努力扩展新客户,尤其是国内客户。

19年中美贸易摩擦,美国向源自于中国的产品征收25%的关税,导致出厂价格下滑;同时,2019年鸡肉价格大幅上涨,而公司主营宠物零食,其主要原材料正是鸡肉,鸡肉价格上涨导致成本上升;同期,为了拓展国内市场,公司实施股权激励计划,相关销售费用和管理费用的投入大幅增加。

今年的大涨说白了还是业绩的反转,19年业绩差,股价跌得多,今年越南基地产能持续释放,出货量增加,从海外工厂出口美国不受加征关税的影响,再加上鸡肉价格持续低位徘徊,成本下降,业绩大幅回暖,所以补涨也就很正常了。

根据《2019年中国宠物行业白皮书》显示,2019年我国城镇宠物犬猫数量达到9915万只,增幅8.4%,2019年城镇宠物犬猫消费市场规模2024亿元,同比增速18.5%,其中食品消费是最大支出,零食、药品消费增速最快,食品消费占宠物消费结构中占比最高,达到了61.4%。另外养宠人群也开始向低线城市下沉。

一是人均收入的提高会带动养宠的需求。众所周知,养宠物是很花钱的,没钱现在真的是连宠物都养不起。定投君以自家宠物举例,定投君家养的是一只小型犬,只有十几斤重,每月一袋5斤重狗粮,每袋狗粮150多块钱,零食每月消费大概200左右,另外我家狗狗是一只11岁的老年犬,心脏不好,每月都要吃药,宠物药更是贵,每月都吃,每月药费都是200多块钱,而且每年还得打疫苗、体检、洗澡、美容,杂七杂八一年下来没个万把块钱根本扛不住。

二是消费升级。没想到吧,宠物也会消费升级,其实仔细一想也很正常。人的生活水平提高了,自家宠物也会跟着沾光,之前没钱的时候买便宜的狗粮,有钱了就买好的狗粮。就像小时候家里养的宠物狗自己吃啥就喂它啥,现在要买专门的狗粮,还得买它喜欢吃的,质量好有保障的。

三是人口老龄化和少子化会带动养宠的需求。宠物大多起到一个陪伴的作用,越是人口少的家庭养宠物的比例越高。老龄化+少子化,未来的养宠家庭也将越来越多。

宠物这条赛道足够好,赛道上的雪够厚够长,未来一定会诞生一两家千亿级别的行业龙头。现在A股上市的与宠物相关的就两家,佩蒂股份和中宠股份,美股上市的有波奇宠物,当然还有成千上万家没上市的企业,行业竞争还是很激烈的。至于谁能笑到最后现在还真不好说。

至于佩蒂股份,赛道好,抢占的也是高毛利的宠物零食领域,再加上现在国内宠物市场过于分散,还没有形成一家较大规模的企业,未来的发展空间也是极大的,随着国内市场的拓展,尤其是线上渠道的大力发展,未来还是很有想象力。

前面也讲过客户过于集中的问题,还有海外占比高,再加上现在持续不断的贸易战,对佩蒂的影响非常的明显。

另外,海外市场佩蒂主要采用ODM模式,你可以简单理解为代工生产,没有自己的品牌。当然佩蒂这样做也是无奈之举,国外宠物市场较为成熟,一些大型品牌商早已已树立了牢固的品牌形象,并占据了大部分市场份额,而新进品牌的营销成本和风险相对较高,要采用ODM模式也是当前所处环境和发展阶段下的最优选择外市场的培育,目前已在加拿大沃尔玛等零售超市销售自主品牌产品“PEIDI”、“MEATYWAY”等,不过效果如何,还有待观察。

另外,公司在国内的业务扩展也是步履维艰,现在线上的销售占比依然较低,定投君特意去京东和淘宝上看了佩蒂的官方旗舰店,店铺关注人数也只是在几千级别,与淘宝、京东随便一家宠物零食店过百万的关注人数来说,简直没有可比性。当然这也意味着未来较大的增长空间。

对于打算投资佩蒂股份的朋友们来说,现在还有一个问题可能就是股价了,当下的PE估值高达67.5倍,在定投君看来,明显的还是偏贵了。

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